中国新材料企业的发展，基本都遵循了生命周期理论描述的成长过程，一般包括导入期、调 整期、成长期和成熟期。随着各类新材料国产化率的提升，相应新材料产业逐步走向成熟 ? 中国新材料产业发展周期（1/2） 图表2：中国新材料产业阶段与特征 来源：开源证券，头豹研究院编辑整理 产业阶段 国产化率 企业行为 估值特征 导入期 0-10% 产品进入实验室开发阶段，进入客户验证 极高 调整期 0-10% 生产成本较高，研发支出、销售费用较大，产品尚未盈利或 达到盈亏平衡点 下降 成长期 10-60% 产品放量，业绩高增长，行业龙头和小公司共同成长 上升 成熟期 >60% 业绩稳定增长，行业格局趋于稳定，市场份额提升 逐渐下降 ? 中国新材料产业所处生命周期相对落后 新中国成立后，中国经历了将近40年的计划经济时代，政府集中企业所有权和经营权，市场缺 乏有效的竞争，生产主要以满足基本的生活和工业需求为主。由于高新技术产业具有高投入、 慢回报、风险大的特点，国营企业因机制等问题对新材料研发缺乏动力，而民营企业外部资金 支持不足，抗市场风险能力差，发展举步维艰。但近年来，由于《瓦森纳协定》不仅限制了中 国与海外先进国家及地区（如日本、欧洲等）的高端技术的交流与合作，而且限制了中国向海 外先进国家引起高新技术的机会，迫使中国集合大量资金、人才、政策等资源自主创新发展新 材料及高新技术产业，中国新材料产业因此得到快速发展的机会。因此，以上历史问题导致了 中国新材料产业基础薄弱、整体技术处于价值链中低端水平、起步较晚、所处生命周期较欧美、 日本等国家落后。 ? 新材料企业四大发展阶段及特征 新材料产业发展表现为国产化程度的不断提升，我们以国产化率为指标，划分新材料细分行业 所处的产业阶段。（1）在导入期阶段，某项新材料技术取得突破，产品进入验证测试阶段，该 阶段的企业估值极高，以吸引资本投资为主；（2）当市场推广尚未打开，产品或较长时间未能 实现盈利，企业可能由于市场关注度降低而进入调整期；（3）但随着产品性能提升和市场渠道 开拓，国产新材料跨过调整期，本土企业进入快速成长期，估值和业绩匹配上涨；（4）在成熟 期阶段，新材料产品的国产化率达到一定水平，国产替代的红利逐渐消失，行业竞争加剧或导 致龙头份额提升，企业估值逐渐回归真实价值。

中国新材料产业总体处于导入期和成长期，部分新材料产业（如液晶材料、橡胶助剂）的 本土产业链完整、掌握核心技术、国产化程度较高则步入成熟期阶段 ? 中国新材料产业发展周期（2/2） ? 部分新材料细分领域所处周期概况 中国的半导体材料、高透光材料、Micro-LED等领域由于尚未掌握其核心技术与关键材料，主要靠外 企投资引入，故仍处于导入期阶段；由于在石墨烯、燃料电池领域的核心技术与产业链还不成熟，导 致生产、经营成本过高，企业无法实现盈利，仍停留在调整阶段；在Mini-LED、OLED材料、尾气催 化材料和锂电材料领域，中国已掌握部分的核心技术和拥有较为完整的产业链，相关产品已可实现量 产，进入快速成长期；在成熟期，处于该阶段的新材料行业（如液晶材料、橡胶助剂）的本土产业链 完整、掌握核心技术、国产化程度较高，基本可实现自给自足。 中国在半导体领域起步晚，原始积累少，核心技术尚未突破，且关键材料和技术引进受到限制，材料 国产化率仅10%左右。但由于中国拥有人工成本低、市场需求庞大和产业链逐步成熟等优势，吸引全 球半导体产业东移，2017至2020年全球投产的62座晶圆厂，有26座设于中国大陆，占全球总数的42%。 受资金涌入、政策扶持、市场需求旺盛等利好因素，中国国产半导体材料进入导入期阶段。 中国石墨烯产业的发展已经历15个年头，产业发展关键技术已有突破，但尚未成熟，行业内企业对相 关产品的标准和发展方向还未形成共识，因材料成本高导致无法盈利等原因，该产业仍处于调整期 当前中国企业在OLED产业链中主要参与中间体和升华前材料的生产环节，随着中国OLED产业链日趋 成熟，部分本土企业（如强力新材）已具备生产部分OLED终端材料的核心技术和能力，中国OLED产 业进入快速成长期，但当前整体国产化率仍处于低位，约20%。目前中国是全球液晶面板产业中心， 其液晶面板技术成熟，产业链完整，国产化率可达到70%左右，处于成熟期阶段